【研究报告内容摘要】
猪肉价格同比上涨 97.0%,12月 cpi 同比上涨 4.5%,环比由涨转平。1月 9日国家统计局公布 12月 cpi 数据,其中:1)同比来看,cpi 上涨 4.5%, 涨幅与上月相同。分品类来看,食品价格上涨 17.4%(上月同比上涨 19.1%), 影响 cpi 上涨约 3.43pct,其中,畜肉类、鲜菜、鲜果、蛋类价格分别上涨 66.4%、10.8%、-8.0%、6.2%,影响 cpi 上涨约 2.94pct、0.26pct、-0.15pct、 0.04pct;畜肉中,猪价上涨 97.0%,影响 cpi 上涨约 2.34pct;非食品价格 上涨 1.3%;扣除食品和能源价格的核心 cpi 同比上涨 1.4%,涨幅与上月 相同。2)从环比看,cpi 由上月上涨 0.4%转为持平。食品方面,猪肉价格 由上月上涨 3.8%转为下降 5.6%,影响 cpi 下降约 0.27pct;牛肉和羊肉价 格涨幅回落至 0.1%和 0.2%,鸡肉、鸭肉、鸡蛋价格下降 4.9%、1.9%、5.5%; 鲜菜、鲜果价格上涨 10.6%、0.6%;非食品中,液化石油气价格上涨 4.0%, 汽油和柴油价格均上涨 1.4%。 永辉超市:预计 2020年 mini 店及到家业务亏损可控,历史估值低位,提 示关注。最近公司股价有所变化:一是因为前期估值消化,已到达历史相对 低位,二是公司反复确认“mini 店及到家业务不会投入、亏损过多”。公司 是高基数上收入、利润增速较高的超市企业,占据产业链横向、纵向整合的 最有利位子,瞄准万亿级赛道,消费者需求对接、供应链整合能力突出,为 优秀龙头公司。当前电商巨头、一级竞争对手入局,线下超市企业不断遭受 打击,长期来看,对于永辉如此格局的线下企业而言,大+小的展店模式符 合行业趋势;而到家业务的试手短期意义应是防御多过进攻,二者都是关键 期的正确尝试。近期公司创新业务进入调整期——再次强调 mini 店及到家 业务不会以大幅投入及亏损为前提。当前股价对应 2020年表观利润 31倍 pe,对应大店-小店-到家业务 26倍 pe,短期业绩确定性有所增强,提示关 注。 家家悦:营收预计环比提速,利润增长稳健,跨区域扩张逻辑逐步兑现。公 司为生鲜供应链强势龙头,2019年全年展店约 80-90家,烟威以外扩张加 速,且因区域扩张影响大店比例明显提升;自 2018年来同店指标优于同行; 预计 2019年全年同店超 6%,预计明年展店提速、同店保持、营收高速增 长。公司省内外扩张逻辑逐步兑现:1)以青岛地区为例,其 2018年 3月 并表青岛维客,当年 10月盈亏平衡,2019h1归母净利润 1188.75万元, 盈利能力大幅提升,区域展店开始推进;2)以张家口地区为例,收购福悦 祥后整合效果较好,门店培育期较短,围绕于此近期内蒙古等地签约、展店 有所建树;3)接管华润万家山东 7家门店,拟投资乐新商贸布局淮北,加 之先前于江苏连云港开店,展店、收购双管齐下,省内外扩张持续推进。公 司深耕胶东,区域优势明显,烟威市占率超 40%、60%;凭借供应链及物 流优势,稳步推进门店扩张升级及渠道下沉,欲于西部复制烟威模式,并进 入河北、淮北跨省拓展;未来扩张、提效潜力较大,给予推荐。 红旗连锁:拟出资 800万入股吉时兴,持股比例 20%,布局即食餐饮更进 一步。1月 9日公司公告,拟出资 800万入股四川吉时兴食品有限公司,其华文楷体 中 600万作为持股出资、200万计入资本公积,持股比例 20%;转股完成 后,公司将成为公司第三大股东。便利店兴起于日本,高渗透率、高增速、 高集中度的行业格局及龙头企业精细化商品、用户运营使得其盈利能力突 出;红旗连锁作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,截止 2019年底门店数 超 3000家,规模、效率突出,在展店、日销、毛利率上多维度具备成长性; 且公司正着力打造即食、餐饮布局,2019年 4月收购 9010即为例证。吉 时兴为成都最新成立公司,生产总面积约 1.5万平方米,专业从事中西式即 时类方便食品、酱卤类产品、烘焙及中式面点等综合类食品生产加工,公司 此次入股,主要意图布局早餐,当前门店中,除 9010收购门店,自有门店 亦有 70-80家已进行快餐改造,剩余门店改造空间达几百家,有望提升运营 能力。预计当前股价对应 2020年主业估值约 24倍,继续推荐。 投资建议:2019年 11月社零增速 8.0%,增速+0.8pct;排除汽车因素后增速 为 9.1%,增速+0.8pct;增速略超预期。对于线下企业而言,考虑去年基数 影响及促销影响,单月增速有望回升;而更长维度来看,我们认为,消费缓 中趋稳仍或为趋势。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益 于 cpi 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业 层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱 雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等;继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴 室,预计市值对应 2020年业绩约为 20-25xpe,同店稳健展店及业绩有望加 速开启估值切换行情;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投 资机会;以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和 豫园股份。 市场回顾:本周(2020.1.6-2020.1.10),商贸零售板块(申万)涨幅 2.51%, 在申万 28个行业中位列 10位,上证综指涨幅 0.28%,超额收益 2.24%。分 子行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各 2.64%、2.57%、 4.21%、3.37%、1.85%。文峰股份(+19.81%)、友阿股份(+17.48%)、丸 美股份(+9.66%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:南宁百货(-11.03%)、 拉芳家化(-10.95%)、朗姿股份(-4.60%)。 行业要闻: 2019年永辉超市新增205家店 平均1.78天新增一家 去年12月全国新开111个购物中心 同比持平 公司新闻: 家家悦:恢复可转债项目行政许可申请审查申请 风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、 创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;cpi大幅下行风险。
